La Turquie a pour ambition de ramener l’inflation sous les 10 % d’ici à la fin de l’année

Il s’agit du premier resserrement de la politique monétaire de la CBRT depuis deux ans. Son objectif est de « rétablir le processus de désinflation et supporter la stabilité des prix ». 

Cette décision ne constitue pas une surprise. Comme signalé en août, face aux pressions baissières sur la livre et en l’absence de marge de manœuvre du côté des réserves de change, la CBRT n’avait pas d’autre choix que de durcir sa politique monétaire.

Pour rappel, le taux directeur avait été abaissé de 24 % à 8,25 % entre juillet 2019 et mai 2020.

L’inflation reste élevée. En août, elle est ressortie à près de 12 %, alors que la cible de la banque centrale est fixée à 5 %. Avec un cycle d’assouplissement monétaire agressif engagé depuis un an, le taux réel est très négatif.

Parallèlement, la vulnérabilité financière du pays s’est accrue. Les déficits jumeaux se sont creusés et la dette en devises étrangères s’est alourdie, exposant les entreprises et les banques turques à un risque de défaut.

D’ailleurs, Moody’s a abaissé, le 11 septembre, la note de crédit de la Turquie en catégorie spéculative (« junk ») de B2, ainsi que celle de 13 banques nationales. Fitch a, quant à elle, revu la perspective de l’ensemble des banques de « stable » à « négative ».

Dans ce contexte, de nouveaux resserrements de la politique monétaire sont envisageables lors des prochaines réunions.

D’une part, la CBRT a pour ambition de ramener l’inflation sous la barre des 10 % d’ici à la fin de l’année. D’autre part, le relèvement du taux directeur malgré les oppositions du gouvernement Erdogan ne restaure pas la crédibilité de la banque centrale et n’écarte en aucun cas le risque de nouvelles sorties de capitaux.

Les pressions baissières sur la livre devraient persister en raison des taux d’intérêt réels négatifs, de la dégradation des comptes budgétaire et courant, et de la montée de l’endettement externe.

Surtout, en cas d’augmentation de volatilité, les interventions sur le marché des changes devraient être de nouveau très limitées. Les réserves de change de la banque centrale se trouvent en septembre à leur plus bas niveau depuis quinze ans.

Enfin, la poursuite du resserrement de la politique monétaire va compliquer davantage la reprise de l’économie. Celle-ci est lente jusqu’à présent. Outre les turbulences financières, le déconfinement graduel impacte encore fortement l’activité des services, notamment le secteur du tourisme.

Au total, le PIB se contractera de 4,8 % en 2020. Il s’agira de la plus mauvaise performance observée depuis la crise de 2009.

Source : Thuy Vân Pham, économiste marchés émergents à Groupama Asset Management.